Нуждаем се от ново парично-фискално уреждане

Писателят е шеф на Националния институт за стопански и обществени проучвания

Настоящата парично-фискална рамка за огромни стопански системи беше създадена за свят на ниско наклонение, дребни централни балансии на банката и непретенциозен публичен дълг.

Фискалната политика ще се стреми да резервира дълга за резистентен път и инженериране на подобаващи приходи. Паричната политика, делегирана на самостоятелни централни банки, ще се стреми да обезпечи устойчиво номинално търсене и ниска инфлация.

В тази епоха координацията едвам беше нужна. Всяко рамо на политиката имаше изразителен мандат и другите сред тях бяха дребни. Когато те са се случили, паричната политика може да се приспособи към фискалната позиция, повишавайки или намалявайки % на политиката, в случай че е належащо.

Това към този момент не е светът, в който живеем. Публичният дълг доближи най -високото си равнище от повече от половин век, променливостта на инфлацията се завърна с възмездие, а централните банкови чаши имат балона. неминуем. Днес множеството от преливащите се движат от парични до фискални. Повишаването на повишението на % покачва разноските за обслужване на дълга и във Англия задейства компенсациите, които изискват държавните управления да покрият загубите на централната банка. Количественото затягане-обръщането на солидните стратегии за закупуване на активи за поддръжка на стопанската система и пазарите-съставя тези преливания, както посредством осъществяване на загуби за Министерството на финансите, по този начин и посредством натискане на добивите на позлатени, това стяга фискалното ограничаване още по-нататък.

преди ковидът, стрелките се движат по различен метод. Паричната политика беше претрупана и лимитирана от ограничавания за успеваемостта, когато процентите са покрай нула. Фискалната политика се наведе към строги икономии, което затруднява централните банки да реализират задачите си на инфлацията. Може да сме разчитали прекалено много на количественото облекчение на централната банка, с цел да увеличим съвкупното търсене вследствие на това. Тъй като някогашният губернатор на Банката на Англия Мервин Кинг един път се отхвърли: „ Ако централните банки са единствената игра в града, аз излизам от града “.

Изборът на финансиране на дълга също има значение. QE работи частично посредством унищожаване на риска от дълготрайност от задържане на дълг за по-дълги интервали от време от салда на частния сектор-в реалност замества дълготрайните държавни облигации с банкови запаси. Правителствата дадоха отговор, като се издават на по -дълги падежи, частично компенсирайки планувания резултат на QE.

Нуждаем се от работещ режим, с цел да управляваме сходни проблеми. Принципите би трябвало да бъдат трикратни: първо, направете механически промени, които понижават ненужните преливания; Второ, коригирайте, когато едната част на политиката е в обвързващо ограничение; и трето, с течение на времето, преместете системата към положение, в което преливането е по-малки-чрез по-силни буфери и в последна сметка понижаване на съотношението на обществения дълг към Брутният вътрешен продукт. Ето няколко на практика стъпки, които можем да създадем в близко бъдеще.

Първо, във Англия би трябвало да реформираме счетоводното отнасяне на загубите на Банката на Англия, тъй че загубите на централната банка да не провокират незабавни прехвърляния от Министерството на финансите. Американският модел предлага рационален образец: когато Фед нанася загуби, той ги записва като отложен актив, който би трябвало да бъде обезщетен по отношение на бъдещи облаги, вместо да извлича средства от Министерството на финансите. Този метод поддържа прозрачността, без да принуждава фискалното стягане, което изостря повтаряем стопански спад. Това би се предпазило от риска от лихвени проценти с едно око върху краткосрочните фискални въздействия, а не върху задачата за инфлация.

второ, би трябвало да спрем дейния QT, когато фискалното място е минимално, с цел да избегне усилването на напрежението, като натисне позлатния приход по-високо в неверното време. Комбинираният резултат от тези промени би бил да се облекчи ограничаването върху фискалната политика. Разбира се, има почитан мотив, че тези разливи са характерност, а не неточност: посредством стягане на фискалното пространство те постановат дисциплинираност на заемането на държавното управление. Следователно quid pro quo за облекчение на това ограничаване би трябвало да бъде актуализирана фискална ангажираност за възобновяване на буфери и за понижаване на съотношението публично-ДОБС във времето.

Тези договорености могат да бъдат кодифицирани във формализиран протокол на касата, като повтарят по-ранните селища, като да вземем за пример от 1951 година в сходство с Фед-Трейърс, озвучаване на по-ранните селища, като да вземем за пример промяната на Фед-Трес от 1951 година, като по-ранните промени от 1951 година Всеки означи миг, в който икономическите действителности постановиха нов баланс сред координацията и независимостта. Същият в този момент е нужен за свят на висок дълг и огромни салда.

Заедно тези ограничения биха помогнали за разпространяване на настоящото напрежение сред фискалната и паричната политика. Чрез понижаване на областите на спорове те могат също по този начин да оказват помощ за запазването на независимостта на Централната банка, най-малко в кратковременен и средносрочен проект. Но с дълга към Брутният вътрешен продукт при рекордни максимуми, остава дълготрайното предизвикателство: без да се оправи с това, прекосяването към обстановка, при която фискалният напън диктува паричната политика-и с нея, по-висока инфлация-ще бъде мъчно да се устои.